我们看好环保市场快速成长：预计十二五期间我国环保总投入将达3.7万亿元以上，同比十一五增71%。源自：1)环保约束性指标由十一五的两项增加至四项；2)环保考核由十一五的五年一考核，改为每年对省级地方政府和重点行业考核。分行业来看，我们预计：废水、废气治理投入均在1万亿元以上，合计占到总投入的2/3；固废处理投入达到8000亿元，为成长最快的子领域；土壤修复及监测设备等投入达到6000亿元。

比较各治理领域的投资路径、政策配套程度，我们最为看好废气治理领域的脱硫、脱硝市场爆发拥有实践经验的企业将最先分享该市场的发展；我们亦看好污水提标市场的全面启动拥有先进技术的企业市场拓展能力最强；我们认为固废、土壤修复以及监测设备市场仍待政策完善，盈利模式尚在探索阶段。我们重点推荐龙源技术、碧水源；审慎推荐首创股份、国电清新；关注桑德环境(中金小盘组覆盖，推荐评级)。

理由：

废气治理：看好脱硝工程市场爆发，BOT市场的长期成长；推荐龙源技术、审慎推荐国电清新。1)十二五约束性减排指标为2个：二氧化硫和氮氧化合物(新增指标)，其60%以上污染量来自于发电、钢铁和建材行业。2)我们预计将产生1900亿元的脱硫脱硝工程市场和1300亿元BOT运营市场。3)主要污染企业是减排考核的主要对象，企业具备自主减排动力主要排污企业需与环保部门签订年度减排责任状。火电企业运营压力大，若脱硝加价出台，将加速推动脱硝减排改造。